Mesurer le succès en sats par action par rapport au cours de l’action

Vous ne serez pas surpris d’apprendre que les entreprises lèvent des fonds pour de nombreuses raisons, que ce soit pour croître, investir, innover, acquérir ou une combinaison de ces éléments.

Cela peut paraître nouveau pour ceux qui lisent ceci, même si la description contient un indice selon lequel une société de trésorerie Bitcoin collecte des fonds uniquement pour accroître sa trésorerie Bitcoin dans le meilleur intérêt de ses actionnaires.

Vous serez peut-être également surpris d’apprendre que la véritable mesure du succès d’une société de trésorerie Bitcoin n’est pas nécessairement le cours de son action, mais ce que l’on appelle les Sats par action.

S’il s’agit d’un concept peu familier (et qu’il s’agit d’une tentative de présentation au lecteur), ne vous inquiétez pas, vous n’êtes pas seul.

Commençons par un Satoshi, ou « sat », qui est la plus petite unité de Bitcoin, plus précisément le cent millionième de Bitcoin. Un plat blanc dans un café qui accepte Bitcoin coûtera environ 4 000 sats (environ 3 £) pour vous donner une idée de l’échelle.

Cela est important car Sats par action indique aux actionnaires d’une société de trésorerie quelle quantité de Bitcoin représente chaque action. Ceci est important car si ce nombre augmente, les actionnaires bénéficient d’une plus grande exposition au Bitcoin avec chaque action qu’ils détiennent. Cela devrait être l’objectif primordial d’une société de trésorerie.

Maintenant, c’est ici que cela devient intéressant. Les sociétés de trésorerie mesurent leur valeur marchande, combien quelqu’un est prêt à payer pour une part de l’entreprise, par rapport à la somme de ses actifs, en utilisant un terme que vous connaissez peut-être ou non : mNAV.

Pour plus de clarté, mNAV dans ce contexte compare simplement la valeur totale de l’entreprise à la valeur marchande de ses avoirs en Bitcoin, de la même manière que la valeur de l’entreprise est liée aux actifs sous-jacents.

Si le mNAV est supérieur à 1, le marché valorise l’entreprise avec une prime par rapport à la valeur de ses actifs. Cela signifie généralement qu’une combinaison de sa structure, de son modèle économique, de sa gouvernance, de sa gestion ou de son potentiel de croissance ajoute une valeur intangible au-delà des actifs qu’elle détient.

Ces deux termes se croisent lorsqu’une société de trésorerie lève des capitaux, et c’est un concept intéressant à considérer, surtout si vous envisagez de placer votre argent dans leurs actions.

À un mNAV supérieur à 1,0, le Bitcoin acheté avec le capital nouvellement levé a un effet relutif pour les actionnaires. En d’autres termes, l’augmentation du Bitcoin détenu en trésorerie dépasse l’augmentation du nombre d’actions, ce qui signifie que les sats augmentent plus rapidement par rapport au nombre d’actions émises.

En termes simples, les Sats par action augmentent. En termes moins clairs, le mot pour désigner cela est « relutif », ce qui signifie une croissance ou une augmentation progressive. Certains appellent cela le rendement du Bitcoin, mais ce terme prête à confusion pour la plupart.

Maintenant, c’est là que cela devient légèrement inconfortable pour ceux qui regardent à travers des lentilles traditionnelles de couleur Fiat.

Dire qu’une société de trésorerie Bitcoin peut lever des fonds à n’importe quel prix d’action (tant que le mNAV est supérieur à 1,0) tout en augmentant les sats par action peut sembler contre-intuitif, et peut-être dilutif, pour les investisseurs habitués à la comptabilité fiduciaire. Mais cette réaction passe à côté de l’intérêt d’une société de trésorerie Bitcoin.

Dans un système fiduciaire, les entreprises lèvent des fonds pour gagner plus de fiat, tandis qu’une société de trésorerie Bitcoin lève des fonds pour posséder plus de Bitcoin par action. Le dénominateur (les actions) compte moins que le numérateur : le Bitcoin.

Si l’augmentation augmente le Bitcoin en trésorerie plus rapidement qu’elle n’augmente le nombre d’actions en circulation, alors l’exposition de chaque actionnaire au Bitcoin a augmenté.

Le prix de l’action en livres sterling peut fluctuer, mais les Sats par action augmentent, et c’est ce qui détermine finalement la valeur à long terme (du point de vue de l’entreprise – un point de vue qu’elle doit supposer partagé par ses actionnaires).

Il ne s’agit pas d’une alchimie financière, mais simplement d’une vision à travers une lentille Bitcoin plutôt que fiduciaire, et l’inconfort que certains investisseurs peuvent ressentir vient du fait d’essayer d’appliquer la logique du vieux monde à un nouvel actif.

Il y a un équilibre à trouver ici, et il s’agit d’une décision personnelle, en partie émotionnelle, en partie psychologique, en partie philosophique, entre la valorisation de votre investissement en livres sterling et en pence et la valorisation de votre investissement en Bitcoin et en sat. Effectuez un zoom arrière et regardez bien.

Si la valeur du Bitcoin baisse, le nombre de Sats par action reste exactement le même, mais le mNAV baissera généralement. En effet, la trésorerie Bitcoin de l’entreprise vaut désormais moins en termes fiduciaires, ce qui réduit le rapport entre la valeur de l’entreprise et la valeur du Bitcoin. En termes simples, la prime du marché par rapport au Bitcoin se rétrécit, tombant même parfois en dessous de 1,0.

Cela ne signifie pas que l’entreprise est devenue moins performante ou que les actionnaires ont été dilués ; il s’agit simplement du marché qui réévalue la même quantité de Bitcoin en différents termes fiduciaires. L’exposition au Bitcoin reste constante et la capacité de l’entreprise à accumuler davantage lorsque le sentiment est faible peut améliorer les rendements à long terme une fois que le marché se redresse.

Il est juste de dire que pour la plupart des investisseurs traditionnels, cette approche nécessite un changement de mentalité plutôt qu’un acte de foi.

L’ironie, bien sûr, est que les sociétés de trésorerie ont souvent plus de mal à lever des fonds lorsque les marchés voient tout à travers des lentilles fiduciaires, généralement au moment même où l’augmentation des réserves de Bitcoin serait la plus bénéfique.

Lorsque le sentiment à l’égard du Bitcoin est faible, une livre levée achète plus de Bitcoin, faisant de ces moments les opportunités les plus relutives de toutes.

Une société du Trésor doit, bien entendu, toujours agir dans le meilleur intérêt de ses actionnaires, ce qui signifie se concentrer clairement sur les Sats par action et le cours de l’action, avec l’intention de les augmenter au fil du temps.

Il est vrai que ces objectifs ne s’excluent pas mutuellement, car une augmentation constante du nombre de sats par action constitue la base d’une appréciation à long terme du cours de l’action.

Les deux perspectives ne sont donc pas ennemies ; ils sont simplement encadrés dans différentes unités de compte. L’investisseur prudent peut être rassuré de savoir que même si le cours de l’action peut évoluer avec le sentiment du marché à l’égard du Bitcoin, l’exposition sous-jacente mesurée en sats par action reste transparente, mesurable et objective.

Les sociétés de trésorerie combinent leur vision clairement définie et à long terme selon laquelle la valeur du Bitcoin continuera à augmenter au fil du temps avec la conviction qu’il deviendra également de plus en plus utile à mesure que son adoption se développera et que l’infrastructure de paiement existante sera remplacée.

Une société de trésorerie bien gérée doit être experte dans la manière dont elle utilise le Bitcoin qu’elle détient, en s’assurant qu’il est sécurisé, qu’il n’est pas exposé à un risque opérationnel et qu’il n’est pas nécessaire pour les dépenses quotidiennes, tout en l’utilisant de manière productive grâce à un modèle commercial conçu pour accroître sa trésorerie Bitcoin au fil du temps.

Oui, le cours de l’action est important, mais sur le long terme, c’est le cours de l’action qui suit les sats par action, et non l’inverse.

Une société de trésorerie Bitcoin intelligente ne se contente pas de détenir du Bitcoin. Il le construit, un assis à la fois.