Morgan Stanley envisage de fixer le prix de son projet de bitcoin au comptant fonds négociés en bourse (ETF) à 14 points de base, un niveau juste en dessous des options à faible coût actuelles pour des produits similaires, selon un dossier modifié auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. Cette décision pourrait déclencher une nouvelle vague de concurrence en matière de frais entre les fonds existants.
Le dernier dossier S-1, déposé vendredi, montre que la banque sous-cote ses concurrents qui facturent plus près de 15 à 25 points de base. Les frais les plus bas sur le marché aujourd’hui sont l’ETF Bitcoin Mini Trust de Grayscale. qui comporte un ratio de dépenses de 0,15 %. Des fonds plus importants, dont iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, ont fixé le prix de leurs produits à 25 points de base.
Sur le papier, l’écart semble étroit. En pratique, cela peut suffire à transférer de l’argent.
Les ETF Spot Bitcoin offrent une exposition presque identique. Chaque fonds détient du bitcoin et vise à suivre son prix. Cela laisse le coût comme l’une des rares variables sur lesquelles les investisseurs et les conseillers peuvent agir. Un conseiller financier peut déplacer un client d’un ETF à un autre en une seule transaction, conservant la même exposition tout en réduisant les frais annuels.
Cette dynamique a déjà façonné le marché des ETF, et les produits à moindre coût ont tendance à attirer des entrées, tandis que les fonds aux frais plus élevés peuvent voir les actifs dériver au fil du temps. Le produit phare de Grayscale, Bitcoin Trust (GBTC), détient environ 10 milliards de dollars d’actifs, contre 29 milliards de dollars lors de son lancement en janvier 2024.
L’échelle de Morgan Stanley ajoute une autre couche. Sa branche de gestion de patrimoine supervise des milliards d’actifs de clients et dispose de l’un des plus grands réseaux de conseillers du secteur. Même de petits changements d’allocation au sein de cette base pourraient déplacer des milliards de dollars entre les fonds.
La décision de tarification indique également une stratégie. En entrant avec des frais inférieurs, Morgan Stanley pourrait viser à gagner rapidement des parts de marché sur un marché où les produits sont difficiles à différencier. Le coût et l’accès, et non la structure, déterminent souvent la croissance des fonds.
Le dépôt fait suite à la confirmation de la Bourse de New York selon laquelle elle a publié un avis de cotation pour MSBT, signalant que le produit pourrait commencer à être négocié rapidement s’il est approuvé.
Si les régulateurs l’approuvent, le fonds serait le premier ETF Bitcoin au comptant émis directement par une grande banque américaine, ouvrant ainsi une nouvelle phase de concurrence où les frais et la distribution déterminent le résultat.