Pham de la CFTC décide de lancer le trading spot de crypto sans Congrès

Le Congrès américain tente depuis longtemps d’accorder à la Commodity Futures Trading Commission une autorité plus directe sur les marchés au comptant de la cryptographie, mais l’agence continue d’avancer sans cela, et la chef par intérim Caroline Pham est en pourparlers avec des bourses réglementées pour lancer des produits de cryptographie au comptant dès le mois prochain, selon des personnes ayant une connaissance directe des projets.

Même pendant la fermeture du gouvernement fédéral, qui retarde par ailleurs les efforts en matière de politique de cryptographie à Washington, les gens ont déclaré que le président par intérim Pham avait rencontré personnellement plusieurs plateformes financières intéressées par la cotation de contrats de cryptographie au comptant. La CFTC envisage également d’autres orientations sur la manière de procéder à ces transactions, ont-ils déclaré, en s’appuyant sur la position publique de Pham selon laquelle l’agence dispose d’une autorité légale suffisante pour aborder les marchés de cette manière.

Pham – qui devrait finalement être remplacé par le nouveau candidat du président Donald Trump, Mike Selig, responsable de la cryptographie à la SEC – est en train de remanier la structure interne de la CFTC et sa division d’application, et elle se dirige également vers une politique de garantie symbolique qui devrait émerger d’ici le début de l’année prochaine. Mais le domaine politique le plus immédiat sur lequel l’agence insiste est la supervision des nouveaux produits de vente au détail sur les plateformes réglementées, en l’absence d’une loi du Congrès.

« Alors que nous continuons à travailler avec le Congrès pour clarifier la législation sur ces marchés, nous utilisons également les autorités existantes pour mettre en œuvre rapidement les recommandations du rapport du Groupe de travail du président sur les marchés d’actifs numériques », a déclaré Pham dans une déclaration à CoinDesk. « Je suis enthousiasmé par les nouveaux produits que nous prévoyons de commencer à négocier sur nos marchés avant la fin de l’année, et je m’efforce d’assurer une transition en douceur pour le candidat du président Trump au poste de président permanent de la CFTC. »

Trading au comptant de matières premières – négociation immédiate d’actifs réels plutôt que de contrats à terme, y compris dans ce cas les transactions d’actifs numériques dans des jetons tels que Bitcoin BTC$101 912,13 et l’éther d’Ethereum ETH$3 415,98 — a été une question réglementaire majeure au centre du lobbying politique de l’industrie à Washington. De nombreux législateurs et le prédécesseur démocrate de Pham à la tête de l’agence ont soutenu que le Congrès devait accorder des pouvoirs de surveillance à la CFTC. Si Pham inaugure les bourses réglementées par la CFTC vers le trading à effet de levier d’actifs tels que le bitcoin et l’éther, elle pourrait potentiellement surmonter certains de ces obstacles juridiques et pourrait inciter davantage les investisseurs institutionnels à se tourner vers la cryptographie.

« En étant en mesure d’accéder à de tels produits cryptographiques sur un lieu réglementé et soumis à des protections familières, ces institutions et autres acteurs du marché sophistiqués peuvent être plus disposés à acquérir ou à augmenter leur exposition cryptographique, car ils sont disponibles quelque part qui dispose de protections réglementées auxquelles ils sont habitués », a déclaré Kris Swiatek, avocat chez Seward & Kissel, qui conseille les gestionnaires d’actifs sur les actifs numériques, dans une interview.

Crypto spot à effet de levier

Les transactions sur matières premières cryptographiques – impliquant une marge, un effet de levier ou un financement – ​​auraient lieu sur ce que l’on appelle des marchés contractuels désignés (DCM) dans le cadre de la réglementation complète et traditionnelle des lois sur les matières premières, donnant potentiellement aux investisseurs et à leurs conseillers une assurance supplémentaire. La fenêtre de négociation limitée laisse encore beaucoup de territoire à l’éventuelle législation américaine sur la structure du marché pour définir davantage le monde des crypto-monnaies et son fonctionnement interne.

Bien qu’un porte-parole de l’agence ait refusé d’identifier les échanges qui pourraient prendre la tête, les personnes proches des discussions affirment que les DCM déjà immergés dans la cryptographie devraient être les plus rapides à commercialiser. Certaines sociétés crypto-natives telles que Coinbase et Bitnomial détiennent le statut DCM, tout comme les plateformes de marché de prédiction, notamment Kalshi et Polymarket.

« Les travaux récents de la CFTC sur la réglementation du marché au comptant sont particulièrement encourageants », a déclaré Cody Carbone, PDG de la Chambre numérique qui fait pression pour une politique cryptographique amicale à Washington. « Parce que la structure du marché dépend à bien des égards de la réouverture du gouvernement par le Congrès, les agences dirigées par le décret présidentiel et les recommandations du groupe de travail doivent intensifier leurs efforts. »

La Securities and Exchange Commission des États-Unis, plus connue, a attiré la part du lion de l’attention sur la cryptographie ces dernières années, en raison de la résistance agressive de ce régulateur aux pratiques commerciales et à la position juridique du secteur, mais son plus petit cousin, la CFTC, a probablement juridiction sur la grande majorité des transactions de jetons d’actifs numériques. Même le président pro-crypto de la SEC nommé par le président Donald Trump, Paul Atkins, suggère que la nette majorité des actifs du secteur ne sont pas des titres et sont effectivement hors de portée de son agence. Cela laisse une grande partie de la cryptographie entre les mains de la CFTC.

Cependant, les dirigeants de la SEC et de la CFTC ont récemment déclaré qu’ils s’attaqueraient conjointement aux nouvelles offres de produits, indiquant aux bourses qu’elles réglementent que certaines transactions au comptant de matières premières cryptographiques sont un jeu équitable, si elles sont effectuées correctement et en consultation avec les régulateurs. Comme Pham est exemptée des contraintes actuelles sur l’activité des travailleurs fédéraux, elle a pu assister à des réunions et guider directement les entreprises du secteur privé, ont indiqué les sources.

Andreessen Horowitz (a16z), l’un des principaux investisseurs dans les projets de cryptographie, a déclaré à la CFTC dans une récente lettre de commentaires que les orientations publiques de l’agence « représentent une opportunité cruciale d’inverser cette tendance à la délocalisation en fournissant aux investisseurs particuliers américains un accès à des produits cryptographiques au comptant à effet de levier dans un cadre réglementaire complet qui maintient les normes élevées d’intégrité du marché et de protection des investisseurs qui caractérisent les marchés dérivés américains ».

Garantie Stablecoin

L’autre changement de politique à court terme du régulateur, qui permettrait l’utilisation de pièces stables parmi les garanties symboliques autorisées sur le vaste marché des produits dérivés, devrait être finalisé d’ici le deuxième trimestre de l’année prochaine, selon des personnes familières avec le travail. Ils ont indiqué qu’il s’agirait probablement d’un programme pilote dans les chambres de compensation américaines, prévoyant une surveillance plus stricte, avec des informations supplémentaires sur des éléments tels que la taille des positions, les grands traders et le volume, ainsi que davantage de rapports sur les incidents opérationnels.

Pham, qui travaille depuis longtemps sur l’idée de garanties symboliques, a qualifié cela d’« application tueuse » pour les pièces stables.

Lorsqu’elle a pris ses fonctions au début de l’année, Pham faisait partie des dirigeants des agences fédérales qui ont vu le Département de l’efficacité gouvernementale (DOGE) d’Elon Musk supprimer de larges pans de travailleurs du gouvernement. Elle a également pris ses propres décisions en matière de personnel, annulé certains contrats de service coûteux et lancé des initiatives politiques – comme son soi-disant « sprint crypto » – sans hésitation apparente quant à son statut intérimaire. Les efforts de cryptographie visaient à accélérer les politiques en matière d’actifs numériques et à répondre aux demandes exprimées par Trump. La restructuration en cours par Pham du fonctionnement interne de l’agence a inclus la réorganisation de la division d’application, qui s’était fortement concentrée sur les affaires de cryptographie ces dernières années.

Même si la refonte de l’agence a ébranlé certaines plumes et que des masses d’employés de longue date se sont dirigées vers la sortie suite aux offres de rachat de l’administration Trump pour les travailleurs fédéraux, le manque d’effectifs laisse la place à la refonte des fonctions clés de la CFTC. En matière d’application, l’objectif de Pham est de créer une unité dédiée d’environ huit ou neuf avocats plaidants, en embauchant potentiellement d’anciens procureurs provenant d’endroits tels que le ministère de la Justice pour apporter plus d’expérience en salle d’audience à la CFTC, ont indiqué les sources.

L’agence s’est particulièrement intéressée à augmenter son budget en embauchant potentiellement du personnel juridique dans les régions les moins chères du pays, comme Kansas City.

Pham a discuté de son propre projet de départ avec l’administration ces derniers mois et a accepté de rester jusqu’à ce qu’un président soit confirmé pour la remplacer. Ce mandat a été prolongé après que le premier choix du président, l’ancien commissaire Brian Quintenz, ait été retiré au milieu d’un différend public avec le PDG de Gemini, Tyler Winklevoss, et le Sénat continue de se débattre dans les négociations sur la fermeture du gouvernement, ce qui pourrait retarder davantage son travail de confirmation.

Des sources proches de MoonPay, un fournisseur de services d’infrastructure de cryptographie basé aux États-Unis, ont déclaré que Pham prévoyait de rejoindre l’entreprise en tant que directrice juridique et directrice administrative lorsqu’elle quitterait l’agence, ce qui la verrait suivre les traces d’autres anciens commissaires de la CFTC se lançant dans l’espace numérique. Summer Mersinger, ancien commissaire républicain pendant le mandat de Pham, a récemment quitté la Blockchain Association en tant que PDG ; Quintenz a dirigé le travail politique chez a16z Crypto ; et l’ancien président J. Christopher Giancarlo est membre du conseil d’administration de Digital Chamber et a écrit un livre intitulé « CryptoDad ».

On ne sait pas quand le Sénat pourra voter sur la confirmation de Selig, un responsable de la SEC qui, selon Carbone, « a travaillé pour façonner une politique solide en matière d’actifs numériques dans les secteurs public et privé pendant des années ». Pham sera peut-être là pour mettre en œuvre quelques changements supplémentaires au sein de l’agence.

Dans l’incertitude quant au leadership, elle a eu du mal lors de certaines négociations d’embauche au début de cette année, mais elle continue d’essayer de recruter des personnes ayant des décennies d’expérience dans le secteur financier – généralement au niveau de la direction de leurs divisions d’entreprise – pour assumer des rôles de direction au sein de la CFTC, ont indiqué les sources.

Commissaire solo

Quant au travail direct de la commission, elle se trouve dans la position très inhabituelle d’être membre unique de ce qui est censé être une agence composée de cinq commissaires. Cela la place effectivement dans un rôle semblable à celui d’agences dirigées par un seul directeur, comme le Bureau de la protection financière des consommateurs ou le Bureau du contrôleur de la monnaie. Mais les lobbyistes et les avocats de la cryptographie ont discrètement exprimé leur incertitude quant à la force juridique des décisions politiques prises par un président républicain solo, tandis que l’administration Trump cherche délibérément à vider les agences fédérales de la contribution des partis d’opposition requise par la loi fédérale.

La seule réglementation formelle en matière de cryptographie actuellement en cours à la CFTC est un effort visant à modifier les règles de l’agence afin de laisser la place à l’inclusion de la technologie blockchain – un effort technique couvrant un certain nombre de règles dans la juridiction de l’agence.

« Au cours des premiers mois de cette administration, nous nous sommes concentrés sur le retour à l’essentiel à la CFTC, la rationalisation des opérations et la préparation d’une surveillance élargie dans le domaine des actifs numériques », a déclaré Pham, et cela a été bien accueilli par les sociétés de cryptographie.

« Nous avons été très satisfaits de la mesure dans laquelle elle a mis en mouvement des axes de travail critiques », a déclaré Faryar Shirzad, directeur de la politique de Coinbase, dans une interview avec CoinDesk. Il a déclaré que Pham était « vraiment ouvert aux entreprises comme la nôtre pour pouvoir apporter leur contribution au travail de l’agence ».

Elle et Selig ont été en contact lors de ses préparatifs pour le processus de confirmation, ont indiqué les sources. Selig – s’il est confirmé par le Sénat – devrait largement continuer dans la même veine en matière de politique favorable à la cryptographie, car il a été l’un des principaux membres du personnel du projet Crypto de la SEC qui a travaillé en coordination avec la CFTC.

Les espoirs de l’industrie reposent depuis longtemps sur le concept d’investissements majeurs attendant en marge jusqu’à ce que le domaine mûrisse et soit réglementé en toute sécurité. Une augmentation du soutien gouvernemental au cours de l’année écoulée a contribué à cette évolution, mais les observateurs de l’initiative de négociation au comptant de la CFTC suggèrent qu’elle pourrait encore renforcer considérablement la confiance.

« Il y a eu beaucoup de discussions à ce sujet, généralement de la part d’acteurs traditionnels », a déclaré Swiatek. « Cela leur donne l’opportunité de concurrencer des personnes qui souhaitent s’exposer aux actifs numériques sans avoir à nécessairement quitter le cadre financier traditionnel. »

Il a prédit « de nombreux mouvements potentiels là-bas », car, selon lui, « tout le monde est en fin de compte en compétition pour une part de cet écosystème en pleine croissance ».