Stratégie (MSTR) notée « B- » par S&P après des gains de Bitcoin de 8,1 milliards de dollars
S&P Global Ratings a attribué la note de crédit d’émetteur « B- » à la stratégie géante du bitcoin, reflétant la forte concentration de la société dans le bitcoin et la liquidité limitée en dollars. Les perspectives sont stables.
S&P a déclaré que la notation reflète « la forte concentration de bitcoins, l’orientation commerciale étroite, la faible capitalisation ajustée au risque et la faible liquidité en dollars américains ». La société a déclaré un bénéfice avant impôts de 8,1 milliards de dollars au premier semestre 2025, presque entièrement dû à l’appréciation de la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
La société a déclaré dans son communiqué que même si le bilan de Strategy est dominé par Bitcoin, sa direction a prudemment échelonné les échéances de la dette et maintenu sa flexibilité en finançant principalement par des fonds propres.
En d’autres termes, cette notation signifie que la stratégie peut honorer ses obligations de dette pour le moment, mais qu’elle est confrontée à un risque de défaut important si les conditions du marché se détériorent.
Strategy – désormais en réalité une société de trésorerie Bitcoin – lève des capitaux par le biais d’émissions de capitaux propres et de dettes pour acheter et détenir du Bitcoin. Ses titres offrent aux investisseurs une exposition variable au bitcoin dans toute sa structure de capital.
Aujourd’hui encore, le fondateur et ancien PDG Michael Saylor a annoncé un achat de 390 BTC entre le 20 et le 26 octobre, dépensant environ 43,4 millions de dollars à un prix moyen de 111 053 dollars par Bitcoin. L’entreprise exploite toujours une petite entreprise d’analyse basée sur l’IA, même si elle reste à peu près à l’équilibre.
Une stratégie d’abord
Cette notation S&P est la toute première notation d’une société de trésorerie Bitcoin par une grande agence de notation de crédit.
Selon S&P, le ratio de capital ajusté au risque de Strategy était nettement négatif au 30 juin 2025, car l’agence déduit les actifs Bitcoin des capitaux propres dans son calcul.
Strategy a déclaré un bénéfice avant impôts de 8,1 milliards de dollars au premier semestre 2025. Le flux de trésorerie opérationnel au cours de la période était négatif de 37 millions de dollars.
L’agence a cité plusieurs risques clés, notamment une asymétrie des devises entre les actifs libellés en bitcoins de Strategy et les obligations libellées en dollars telles que les intérêts, le principal de la dette et les dividendes privilégiés.
S&P a également souligné les risques liés à la cybersécurité étant donné la dépendance de l’entreprise à l’égard de dépositaires pour protéger ses bitcoins.
Strategy détient des bitcoins évalués à environ 70 milliards de dollars, contre 8 milliards de dollars de dette convertible, dont une grande partie arrive à échéance à partir de 2028. Les dividendes privilégiés annuels totalisent environ 640 millions de dollars, que la société prévoit de financer par l’émission d’actions supplémentaires et d’actions privilégiées.
Bien que l’accès de Strategy aux marchés de capitaux reste un atout majeur, S&P a averti qu’une forte baisse des prix du bitcoin ou une perte de confiance des investisseurs pourrait entraver sa capacité à refinancer sa dette ou à verser des dividendes, ce qui pourrait conduire à des ventes de bitcoins « à des prix gravement déprimés ».
S&P a déclaré que la note pourrait être dégradée si l’accès aux marchés s’affaiblissait ou si les risques liés à la gestion de la dette augmentaient. Une revalorisation est peu probable à moins que la société n’améliore sa liquidité en dollars américains ou ne réduise sa dépendance à l’égard de la dette convertible.
La fin du jeu stratégique à mille milliards de dollars
Plus tôt cette année, Michael Saylor a présenté un plan ambitieux visant à remodeler la finance mondiale grâce au Bitcoin.
Dans une interview avec Magazine BitcoinSaylor a décrit une « fin de partie » dans laquelle Strategy accumule un bilan Bitcoin d’un billion de dollars, en croissance de 20 à 30 % par an, et l’utilise comme base d’un nouveau système de crédit mondial.
Au cœur de sa vision se trouve l’échelle : avec suffisamment de BTC dans les bilans des entreprises, l’appréciation à long terme du Bitcoin – historiquement autour de 21 % par an – dynamiserait la base de capital.
En plus de cela, Saylor voit une opportunité d’émettre du crédit adossé au bitcoin à des rendements nettement supérieurs à ceux de la dette fiduciaire traditionnelle, potentiellement de deux à quatre points de pourcentage au-dessus des taux d’entreprise ou souverains.
Il a fait valoir que le surdimensionnement pourrait rendre ce système plus sûr que même la dette notée AAA, tout en alimentant simultanément une croissance financière plus large.
La vision de Saylor s’étend au-delà des marchés du crédit. À mesure que Bitcoin s’intègre dans les entreprises, les banques, les assureurs et les fonds souverains, les indices boursiers publics pourraient progressivement devenir des véhicules indirects de Bitcoin.
Selon lui, cela profiterait aux marchés boursiers et aux bilans des entreprises tout en introduisant des rendements plus élevés et une plus grande transparence dans les produits financiers.
Les implications sont vastes : les comptes d’épargne pourraient rapporter 8 à 10 % au lieu de presque zéro, les fonds du marché monétaire pourraient être libellés en bitcoin et les produits d’assurance pourraient être repensés autour de la garantie en bitcoin.
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