Les marchés financiers américains sont depuis longtemps accablés par un patchwork de règles obsolètes, trop complexes et paternalistes. Pendant ce temps, l’échec du gouvernement à établir un régime réglementaire pour les actifs numériques, associé à sa persécution agressive de l’industrie, a étouffé l’innovation. Sans surprise, le reste du monde a bondi en avant, laissant les États-Unis derrière.

Maintenant, sous la direction du président Trump, nous nous tenons au bord d’un changement historique. Sa «plus grande campagne de déréglementation de l’histoire» et «révolution du bon sens» nous offre une rare chance de supprimer les frontières artificielles, de retirer des philosophies désuets et de repenser notre approche pour réglementer les marchés financiers et les écosystèmes d’actifs numériques. Au lieu de créer et d’être lié par des réglementations réactives conçues pour les crises et technologies passées, nous pouvons concevoir des cadres flexibles et prospectifs qui favorisent l’innovation.

Alors que j’envisage ces cadres, je me souviens de la sagesse partagée par le président de la Securities and Exchange Commission Harvey Pitt (2001-2003), A Lion of the Securities Bar, qui a proposé une solution simple mais profonde pour améliorer les marchés boursiers américains: développer des principes directeurs pour que nos marchés incarnent. Le président Pitt a comparé cela aux dix commandements de Dieu – des principes clairs pour gouverner la conduite avec l’industrie chargée de les rencontrer.

Trop souvent, les régulateurs et les acteurs du marché s’enlisent dans les minuties des lois normatives et manquent leur intention centrale. Alors que les normes, les normes et les règles ont leur place, les «dix commandements» proposés ici fournissent une base solide pour les futurs cadres. La clé est de comprendre d’abord l’objectif des lois fédérales sur les valeurs mobilières.

À la base, ces lois régissent les transactions impliquant des titres – qu’il s’agisse d’actions d’une entreprise, de promesses de prêt ou de participations d’investissement. Lorsque les gens vous contiennent leur argent, vous leur devez des tâches spécifiques. Les lois sur les valeurs mobilières sont principalement un régime de divulgation conçu pour garantir des échanges équitables et transparents qui donnent aux investisseurs les informations dont ils ont besoin pour évaluer les risques et les récompenses de leurs investissements.

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Ces lois ont émergé après le krach boursier de 1929, qui a été alimentée par des pratiques contraires à l’éthique telles que le délit d’initié et la manipulation des actions, et exacerbée par l’asymétrie d’information entre les acheteurs et les vendeurs de titres. La Securities Act de 1933 et la Securities Exchange Act de 1934 ont été promulguées pour empêcher ces abus et faciliter les entreprises à obtenir du capital, à protéger les investisseurs qui investissent leur capital et à garantir que les marchés sont justes et efficaces, tout en minimisant les charges sur les activités commerciales honnêtes.

Malgré de bonnes intentions, ces lois sont devenues trop complexes, étouffantes et limitant la liberté des investisseurs. Pour réinventer la réglementation des marchés financiers, en particulier à la lumière des technologies émergentes et des actifs numériques soumis aux lois sur les valeurs mobilières, nous devons revenir aux principes qui ont façonné ces lois – les princements qui favorisent l’équité tout en minimisant les charges sur les entreprises honnêtes.

Sur la base de la vision du président Pitt, j’ai distillé les valeurs fondamentales des acteurs du marché dans les dix commandements suivants pour un marché digne de confiance:

Tu divulgueras des informations matérielles. La divulgation complète et équitable est le nœud des lois sur les valeurs mobilières. Les émetteurs doivent fournir des informations matérielles véridiques, complètes et non acceptables aux investisseurs afin qu’ils puissent prendre des décisions financières éclairées. La dissimulation ou la déformation des informations critiques qui ont un impact sur les attentes à profit sape la confiance et l’intégrité du marché.
Tu ne tromperas pas ou ne manipuleras pas. La fraude et la manipulation du marché déforment la valeur réelle des titres, nuisant aux investisseurs et au marché. La prévention des pratiques trompeuses permet d’assurer l’équité.
Tu ne feras pas d’échange sur des informations matérielles non publiques. Le trading d’initié donne un avantage injuste à ceux qui ont accès à des informations confidentielles. Cela garantit un terrain de jeu équitable pour tous les acteurs du marché.
Tu diras la vérité sur votre santé financière. Les états financiers doivent être exacts et transparents, reflétant la véritable situation financière d’une entreprise, afin que les investisseurs puissent évaluer avec précision les risques et prendre des décisions financières éclairées.
Tu traiteras tous les investisseurs également. Tous les investisseurs doivent avoir un accès égal aux informations matérielles et aux opportunités. Cela garantit l’équité et empêche les avantages d’initiés et les pratiques discriminatoires.
Tu révéleras les risques impliqués. Les investisseurs doivent être informés des risques associés à leurs investissements afin qu’ils puissent faire des choix alignés sur leurs objectifs financiers et leur tolérance au risque.
Tu agiras conformément à vos devoirs envers les autres. Les acteurs du marché qui doivent des obligations de confiance et de responsabilité, tels que les professionnels de la finance et les directeurs d’entreprise, doivent agir dans l’intérêt de leurs clients et actionnaires, et non pour leur propre gain personnel.
Tu s’efforceras d’éviter les conflits d’intérêts, mais si certains sont inévitables, tu les divulgueras. Les acteurs du marché doivent éviter ou minimiser les conflits d’intérêts, mais s’ils sont inévitables, les conflits doivent être divulgués. La transparence permet aux investisseurs de prendre des décisions avec une compréhension des biais potentiels et préserve la confiance.
Tu es assuré des marchés équitables et transparents. Les marchés doivent fonctionner sur la base de l’offre et de la demande réelles, exemptes de distorsions artificielles. Cela favorise la confiance et les prix équitables.
Tu feras des marchés efficaces et ordonnés. Les marchés doivent fonctionner en douceur, avec des prix transparents et un accès égal à tous les participants. Cela favorise la stabilité du marché et la confiance des investisseurs.

En nous concentrant sur ces principes de base, nous pouvons créer des cadres réglementaires adaptables qui suivent le rythme des progrès technologiques et éviter les contraintes des lois obsolètes. C’est le moment d’un changement sismique dans la réglementation financière vers une approche qui anticipe les marchés et les innovations futurs. Nous pouvons construire un système financier à l’épreuve des futurs qui profite à tous en assurant la clarté, l’équité et l’ordre tout en favorisant l’innovation.

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