Lorsque les fonds négociés en bourse (ETF) au comptant Bitcoin aux États-Unis ont été lancés en janvier 2024, les investisseurs avaient le choix entre plus d’une douzaine de fonds. BlackRock, Fidelity, Ark Invest, Bitwise, VanEck, Franklin Templeton et plusieurs autres sont entrés dans ce que beaucoup espéraient devenir un marché extrêmement concurrentiel.
Dix-huit mois plus tard, la bataille ressemble de plus en plus à une course à deux.
Les données montrent que l’iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock et le Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) de Fidelity font le gros du travail lorsqu’il s’agit d’attirer de nouveaux capitaux institutionnels, tandis que les fonds plus petits sont devenus largement inutiles pour déterminer l’orientation du marché global.
La tendance s’est manifestée tout au long du premier semestre 2026.
Le 14 janvier, les ETF Bitcoin ont enregistré des entrées nettes de 840,6 millions de dollars, selon les données de Farside Investors. L’IBIT représentait à lui seul 648,4 millions de dollars de ce total, tandis que le FBTC a ajouté 125,4 millions de dollars supplémentaires. Ensemble, les deux fonds représentaient plus de 90 % de toutes les entrées ce jour-là.
Une tendance similaire est apparue le 17 avril, lorsque les entrées totales ont atteint 663,9 millions de dollars. L’IBIT a rapporté 284 millions de dollars et le FBTC 163,4 millions de dollars, ce qui représente environ les deux tiers de tous les nouveaux capitaux entrant dans le secteur.
Même pendant les périodes de moindre confiance, la domination des deux plus grands fonds est restée apparente. Le 1er mai, les entrées totales ont atteint 629,8 millions de dollars, l’IBIT contribuant à 284,4 millions de dollars et le FBTC à 213,4 millions de dollars. Ensemble, ces deux titres ont attiré près de 500 millions de dollars du total de la journée. Cette tendance s’est répétée pendant une grande partie de l’année 2026, les deux fonds représentant fréquemment la majorité des entrées nettes lors des jours d’allocation les plus importants et compensant souvent la faiblesse ailleurs sur le marché des ETF.
La concentration est apparue au cours d’une année difficile pour le Bitcoin et le marché plus large des ETF crypto. Bitcoin est en baisse d’environ 29 % depuis le début de l’année, une baisse qui a mis à l’épreuve la conviction institutionnelle et déclenché plusieurs vagues de rachats d’ETF. Rien qu’entre la mi-mai et le début juin, les ETF spot bitcoin ont enregistré plusieurs jours de fortes sorties. Cette vente contraste fortement avec les périodes précédentes, au cours desquelles les investisseurs considéraient souvent les retraits de Bitcoin comme des opportunités d’achat.
Mais les données mettent en évidence un changement plus large en cours sur le marché des ETF Bitcoin, dans lequel les investisseurs semblent de plus en plus concentrer leurs allocations sur les véhicules les plus importants et les plus liquides.
Cette tendance a particulièrement profité à BlackRock.
L’IBIT est devenu le produit phare de l’ensemble du secteur des ETF spot Bitcoin, affichant régulièrement les entrées les plus importantes et agissant souvent comme une force stabilisatrice pendant les périodes de tensions sur le marché. Durant plusieurs jours où le complexe ETF dans son ensemble a connu d’importantes sorties de capitaux, l’IBIT soit est resté positif, soit a enregistré des rachats bien inférieurs à ceux de ses concurrents.
La domination n’est pas entièrement surprenante. La plupart des plus gros acheteurs d’ETF Bitcoin sont des conseillers financiers, des conseillers en investissement enregistrés, des hedge funds, des family offices, des consultants en retraite et des répartiteurs d’actifs institutionnels. Pour ces investisseurs, la liquidité, le volume des transactions et la réputation de l’émetteur comptent souvent autant que l’exposition sous-jacente au Bitcoin elle-même.
BlackRock gère plus de 10 000 milliards de dollars d’actifs dans le monde et entretient des relations avec des milliers de plateformes de gestion de patrimoine. Fidelity, l’un des plus grands prestataires de services de retraite et de courtage aux États-Unis, offre des avantages similaires grâce à son réseau de distribution et à sa présence de longue date auprès des investisseurs particuliers et institutionnels.
En conséquence, de nombreux répartiteurs considèrent de plus en plus l’IBIT et le FBTC comme les options par défaut pour obtenir une exposition au Bitcoin.
Le revers de la médaille est que les petits émetteurs ont du mal à rester pertinents.
Des fonds tels que l’EZBC de Franklin Templeton, le HODL de VanEck, le BRRR de Valkyrie et le BTCW de WisdomTree enregistrent fréquemment des flux quotidiens mesurés en millions de dollars à un chiffre.
Lors de nombreux jours de bourse, leurs contributions sont si minimes qu’elles ont peu d’impact sur l’orientation globale du marché.
Même les fonds qui étaient autrefois considérés comme des concurrents majeurs, notamment BITB de Bitwise et ARKB d’Ark, jouent désormais un rôle secondaire par rapport aux deux plus grands produits du secteur. Plus tôt cette année, Trump Media & Technology Group a retiré son projet d’ETF spot Bitcoin, abandonnant ses efforts pour pénétrer le marché de plus en plus encombré qui est désormais dominé par les produits de BlackRock et Fidelity.
La concentration est devenue particulièrement perceptible en période de volatilité. Lorsque les investisseurs achètent des ETF Bitcoin de manière agressive, la majeure partie de l’argent afflue vers BlackRock et Fidelity.
Lorsque les investisseurs vendent, le comportement de ces deux fonds détermine souvent si le secteur enregistre des entrées ou des sorties nettes.
Cette dynamique suggère que le marché des ETF Bitcoin entre dans une nouvelle phase. Plutôt qu’une large concurrence entre une douzaine d’émetteurs, le secteur ressemble de plus en plus à une entreprise où le gagnant remporte la majorité, où l’échelle, la liquidité et la distribution déterminent les décisions des investisseurs.