Le piège financier de la stratégie des détenteurs de Bitcoin (BTC) (MSTR) se resserre, selon Ilan Solot, stratège principal des marchés mondiaux chez Marex Solutions, une division de la société mondiale de services financiers Marex.
La société repose sur un énorme trésor de bitcoins, accumulé grâce à des achats agressifs et à une dilution des actions. Les actionnaires ordinaires ont acheté la vision de Saylor, faisant de la société un pari à effet de levier sur BTC. Mais ce récit se heurte à la réalité.
« La stratégie est désormais une lutte pour la cascade de capitaux ; chaque action protège une partie prenante en en brûlant une autre », a-t-il déclaré dans un e-mail adressé à CoinDesk.
En effet, différents groupes, y compris les détenteurs de BTC, se disputent le capital et se situent dans une hiérarchie. En cas de crise, la dette est payée en premier. Puis actionnaires privilégiés. Puis commun. Ensuite, tout ce qui reste, principalement les détenteurs de BTC. À l’heure actuelle, la stratégie a besoin de capitaux. Mais chaque option disponible détruit quelqu’un.
Vendre du Bitcoin ? Cela nuit au discours principal et aux actionnaires ordinaires qui y croyaient. Émettre plus de stock ? Cela dilue les actionnaires actuels. Ignorer le dividende privilégié ? Ces torches attirent les touristes. Émettre davantage de dette ? Tous ceux qui se trouvent en dessous de cette dette dans la cascade s’éloignent de plus en plus de la sécurité.
« Toute la danse ici est de savoir qui sera aux prises avec la perte », a déclaré Solot.
L’entreprise pourrait continuer à émettre de la dette. Mais il y a une limite. Finalement, les prêteurs arrêtent de prêter. Se présente alors un choix difficile : nuire aux actionnaires ordinaires, nuire aux actionnaires privilégiés ou vendre le bitcoin. Il n’y a aucune option qui ne blesse personne.
« Émettre davantage de dettes et tout le monde en bas sera poussé plus loin dans la cascade », a-t-il déclaré.