Cantor Equity Partners I (Nasdaq : CEPO), une société d’acquisition à vocation spéciale soutenue par une filiale de Cantor Fitzgerald, et BSTR Holdings ont annoncé aujourd’hui qu’ils ne finaliseraient pas leur projet de regroupement d’entreprises Bitcoin selon les conditions fixées dans leur accord de juillet 2025. Les parties prévoient de négocier une structure révisée et des conditions modifiées qui reflètent les conditions du marché.
Les sociétés ont déclaré que les placements privés liés à l’accord initial n’auraient pas besoin d’être clôturés. L’assemblée des actionnaires du CEPO, prévue le 10 juillet, a été reportée à une date reportée sans calendrier fixe. Les actions publiques soumises au rachat reviendront aux détenteurs, indique la note.
Cette annonce marque un renversement pour l’une des plus grandes transactions de trésorerie Bitcoin à atteindre les marchés publics. Lorsque les deux sociétés ont dévoilé leur fusion en juillet 2025, elles ont élaboré un plan visant à rendre Bitcoin Standard Treasury Company, dirigée par le cofondateur et cryptographe de Blockstream Adam Back, publique au Nasdaq sous le symbole BSTR.
L’entité issue du regroupement serait lancée avec 30 021 bitcoins, soit une participation d’une valeur de plus de 3 milliards de dollars à l’époque, et se classerait parmi les plus grandes entreprises publiques détentrices de bitcoins.
Adam Back s’est adressé à X ce matin pour confirmer : « Depuis le dépôt d’aujourd’hui, @bstrco et $CEPO ont convenu de travailler ensemble et discutent actuellement d’une éventuelle structure révisée et des conditions modifiées pour leur regroupement d’entreprises proposé précédemment annoncé, destiné à mieux capitaliser de manière opportuniste sur les conditions du marché.
La fusion vise une trésorerie de 50 000 bitcoins
La structure associe Back et Blockstream Capital, qui ont accepté d’apporter plus de 30 000 bitcoins, avec un investissement privé en capitaux publics d’environ 1,5 milliard de dollars. Environ 5 021 bitcoins ont été versés sous forme de contributions en nature plutôt qu’en espèces.
Les bailleurs de fonds ont décrit cette augmentation comme le plus gros tuyau pour une trésorerie Bitcoin, et la société a défini un objectif de plus de 50 000 Bitcoins.
L’accord a attiré l’attention sur ses liens avec Cantor Fitzgerald. Brandon Lutnick, fils du secrétaire américain au Commerce Howard Lutnick, préside le sponsor SPAC. La Securities and Exchange Commission a déclaré la déclaration d’enregistrement effective le 5 juin 2026 et le CEPO a envoyé sa procuration aux actionnaires ce jour-là.
Le chemin vers un vote s’est avéré difficile. Le CEPO a repoussé l’assemblée des actionnaires du 26 juin au 2 juillet, puis au 10 juillet, avant que les deux parties ne suspendent le processus. Les retards ont suivi une baisse plus large du modèle de trésorerie Bitcoin.
Fin 2025, une part croissante des sociétés de trésorerie s’échangeait en dessous de la valeur de leurs avoirs en bitcoins, une condition que les analystes mesurent via mNAV, le rapport entre la valeur marchande d’une entreprise et sa crypto.
Cet écart est important pour le manuel de trésorerie. Le modèle repose sur une prime : lorsqu’une action se négocie au-dessus de la valeur de son bitcoin, l’entreprise peut émettre des actions pour en acheter davantage. Lorsque les actions chutent vers une décote, de nouvelles augmentations de capitaux propres érodent la valeur pour les détenteurs existants et le moteur de croissance cale.
Strategy, le pionnier de cette approche, s’est négocié à un prix inférieur à celui de ses titres, et ses homologues plus petits ont subi des démarques plus prononcées.
Aucune des deux sociétés n’a détaillé la forme d’un accord révisé. Toute nouvelle condition nécessiterait de nouveaux dépôts auprès de la SEC pour modifier la déclaration d’enregistrement et la procuration. Les parties ont déclaré qu’elles espéraient partager davantage en temps utile.