Les sociétés publiques ont continué à empiler des Bitcoins en juin, mais la véritable histoire du mois s’est déroulée dans un coin du marché qui n’existait pas il y a quelques années : les actions privilégiées que les sociétés de trésorerie utilisent désormais pour financer leurs achats de pièces.
Un nouveau rapport de BitcoinTreasuries.net qualifie le mois de juin de premier véritable test de résistance pour ce marché du « crédit numérique », et les résultats offrent un verdict mitigé mais révélateur sur la prochaine étape de l’adoption du Bitcoin par les entreprises.
Tout d’abord, l’achat. Les trésors publics ont ajouté près de 9 000 BTC avant les ventes en juin, soit environ 7 300 BTC sur une base nette, d’une valeur d’environ 427 millions de dollars au prix de fin de mois de 58 398 dollars. Cela constitue une croissance modérée, et deux noms ont fait l’essentiel du travail.
La stratégie de Michael Saylor a ajouté 3 625 BTC nets et Strive en a ajouté 3 364, chaque entreprise dépensant environ 200 millions de dollars.
Supprimez ces deux-là et le reste du champ a acheté environ 2 000 BTC. Pour l’ensemble du deuxième trimestre, le rapport estime à 110 000 BTC les ajouts nets, un rythme qui a battu les deux trimestres précédents.
Le contexte compte ici. Bitcoin se situe bien en dessous de son sommet d’octobre 2025, proche de 126 000 dollars, et est tombé sous les 60 000 dollars au cours du mois. Cette toile de fond a ouvert la voie au drame du crédit numérique.
Les actions privilégiées pour alimenter le bitcoin
Pour comprendre pourquoi ce drame est important, il est utile de savoir comment fonctionne le modèle. Des entreprises telles que Strategy ne comptent plus sur leur propre trésorerie pour acheter du Bitcoin. Ils émettent des actions privilégiées qui promettent aux investisseurs un dividende fixe ou variable, les vendent à une valeur nominale proche de 100 $ et acheminent le produit en pièces.
Le produit phare de Strategy, STRC, et la version de Strive, SATA, sont devenus les deux plus grands de ces instruments. Pendant un certain temps, ils se négociaient dans une bande étroite autour du pair, et les investisseurs les considéraient comme un endroit où garer leur argent avec un rendement sain.
Ce calme engendrait des risques. Comme l’explique le rapport, un effet de levier à long terme proche du parité a permis de se développer au sein du STRC à mesure que les acheteurs ont emprunté pour amplifier le commerce. Lorsque le prix du Bitcoin a chuté, cet effet de levier s’est transformé en un élément déclencheur.
À partir du 18 juin, STRC et SATA sont tombés en dessous de leur parité de 100 $. Les détenteurs à effet de levier ont obtenu des appels de marge, les ventes forcées ont fait baisser les prix et le STRC a atteint un plancher proche de 75 $. SATA s’est affaibli à cause d’un mélange de ses propres pressions et des retombées du STRC.
Il ne s’agissait pas d’une crise des dividendes sous-jacents, qui continuaient à affluer, mais d’une crise de positionnement, selon le rapport.
La reprise est venue assez vite pour rassurer les fidèles. Le 2 juillet, STRC avait changé de mains à près de 87 dollars et SATA à près de 97 dollars, des prix qui étaient restés inchangés jusqu’à la publication du rapport le 9 juillet. Ni Strategy ni Strive n’ont manqué de dividende.
Les avoirs en bitcoins de la stratégie
Le rapport note que Strategy détenait 847 363 BTC à un coût moyen proche de 75 651 $ et disposait d’une réserve de 1,1 milliard de dollars à la mi-juin, tandis que Strive conservait une réserve de dividendes de 18 mois. Le pitch : ce sont des questions de trésorerie, pas de solvabilité.
La stratégie n’est pas restée immobile. La société de Saylor a lancé des rachats d’actions et de crédit numérique, augmenté les dividendes du STRC et mis en place une réserve en dollars, un programme destiné à stabiliser les prix tout en continuant à acheter des pièces. Saylor l’a présenté comme un équilibre entre l’engagement envers Bitcoin et « la liquidité, la discipline et la gestion active du capital » qu’exige la stratégie de crédit.
Depuis lors, Strategy a vendu 3 588 $ et détient désormais 843 775 bitcoins.
Le marché a voté avec le volume. Les échanges combinés de STRC et de SATA ont dépassé les 10 milliards de dollars en juin, un record mensuel pour chacun, et cela sans que de nouvelles ventes de parts de marché n’alimentent le pipeline. En d’autres termes, la demande pour le papier n’a pas disparu lorsque le prix a cassé.
BitcoinTreasuries.net a interrogé ses lecteurs, un public qui, selon lui, est favorable au crédit numérique, et a trouvé plus d’optimisme que de peur. Une faible majorité, 52%, ne considère pas la baisse des prix comme un problème majeur. La plupart des détenteurs sont restés fidèles et 52 % de tous les répondants ont acheté du STRC ou du SATA après le 18 juin.
Dans le même temps, les trois quarts d’entre eux s’attendent à ce que les fluctuations des prix se reproduisent, de sorte que personne ne considère le risque comme disparu. Pour l’avenir, 77,8 % s’attendent à ce que l’offre de crédit numérique augmente d’ici la fin 2027, et environ un cinquième s’attendent à ce qu’elle dégage 50 milliards de dollars.