Le FMI considère les Stablecoins comme une source de risque pour les marchés émergents, les experts disent que nous n’y sommes pas encore

Le rapport du Fonds monétaire international (FMI) de décembre 2025 prévient que les pièces stables indexées sur l’USD pourraient déclencher une substitution de devises et des sorties de capitaux dans les marchés émergents vulnérables (EMS), minant ainsi les monnaies locales.

Les experts ont toutefois déclaré que le marché du stablecoin n’est pas encore suffisamment grand pour avoir un réel impact systémique.

Le rapport de décembre intitulé « Comprendre les Stablecoins » examine les cas d’utilisation des stablecoins, les moteurs de la demande, les réglementations mondiales et les risques macro-financiers, en particulier pour les marchés émergents.

« Les pièces stables pourraient être utilisées pour contourner les mesures de gestion des flux de capitaux (CFM). La mise en œuvre des CFM repose sur des intermédiaires financiers établis. En offrant une voie aux flux de capitaux en dehors des rails communs, les pièces stables pourraient être utilisées pour saper efficacement la mise en œuvre des CFM (Cardozo et autres 2024 ; Lui et autres 2022 ; FMI 2023) », indique le rapport.

« En effet, certaines preuves indiquent que la cryptographie, y compris les pièces stables, est utilisée comme marché pour la fuite des capitaux », ajoute le rapport.

L’autorité monétaire mondiale a fait valoir que la pénétration des pièces stables dans les marchés émergents caractérisés par une inflation élevée et des monnaies fiduciaires volatiles pourrait déclencher une « substitution de devises », dans laquelle les habitants abandonnent les monnaies fiduciaires volatiles au profit de jetons indexés sur l’USD, érodant ainsi le contrôle de la banque centrale.

Équivalents en dollars

Ces inquiétudes ne sont pas sans fondement, car les pièces stables, dont les valeurs sont liées à des références externes telles que les monnaies fiduciaires, facilitent les transactions en dehors des canaux bancaires traditionnels.

Les pièces stables les plus populaires, USDT et USD Coin (USDC), sont liées au dollar américain et affichent une capitalisation boursière combinée de 264 milliards de dollars, selon les données de CoinDesk. Ce montant est presque égal aux réserves de change de la France et supérieur à celles des Émirats arabes unis, du Royaume-Uni, d’Israël, de la Thaïlande et de nombreux autres pays.

Ces équivalents en dollars, dont certains ont été acceptés comme pièces stables de paiement autorisées en vertu de la loi GENIUS aux États-Unis, peuvent être librement négociés sur des blockchains publiques, ce qui signifie que n’importe qui, n’importe où dans le monde, peut accéder aux dollars sans avoir à ouvrir un compte bancaire ou à suivre les directives souvent tenaces pour s’engager dans des transactions de change.

Résultat : si la panique s’empare des pays émergents, les habitants peuvent désormais déplacer les capitaux d’un pays à l’autre de manière transparente et rapide via des pièces stables, affaiblissant ainsi les mesures de gestion des flux de capitaux.

Imaginez des pièces stables existant pendant le taper tantrum de 2013, lorsque les signaux de la Fed ont déclenché de fortes dépréciations des pays émergents et des sorties massives de capitaux – leurs transferts peer-to-peer fluides auraient facilement pu aggraver la crise en accélérant les sorties de capitaux et la baisse des devises.

Et si les marchés émergents se retrouvaient confrontés à une panique macroéconomique similaire ?

Pas assez grand

Tout cela semble plausible. Cependant, le marché des pièces stables, malgré une croissance fulgurante au cours des dernières années, est encore trop petit pour avoir un tel impact sur la macroéconomie des pays émergents.

« Il est bien trop tôt pour que les pièces stables aient un grand impact sur les devises émergentes, et la taille totale de leur marché est encore minuscule par rapport aux flux de change – la légalisation par la loi GENIUS ne sera pas pertinente avant un certain temps (la loi est adoptée mais pas encore entrée en vigueur, peut-être en janvier 2027), et ne le sera peut-être jamais pour les marchés émergents dont les traders doivent suivre la législation locale, ce qui désapprouverait probablement toute utilisation de pièces stables », Noelle Acheson, l’auteur de Crypto is Macro Now. newsletter, a déclaré à CoinDesk.

Acheson a expliqué que même si les pièces stables adossées à des monnaies fiduciaires sont passées de 5 milliards de dollars en 2020 à près de 300 milliards de dollars aujourd’hui, elles restent principalement des rampes d’accès au trading de crypto utilisées pour financer les achats de crypto, comme en témoigne les paires USDT dominant le volume au comptant sur les principales bourses, y compris Binance.

En outre, le dollar est tout simplement trop important et profondément ancré dans l’économie mondiale. Bien qu’il n’ait pas de « capitalisation boursière » traditionnelle comme les actions ou les cryptomonnaies, sa base monétaire mondiale (liquidités physiques + réserves) dépasse 2 500 milliards de dollars, avec des mesures plus larges comme M2 à plus de 20 000 milliards de dollars et des passifs internationaux de plus de 100 000 milliards de dollars, éclipsant les pièces stables.

« Environ 80 % sont utilisés pour le trading de cryptomonnaies, et non pour la gestion de trésorerie, et le marché des pièces stables est encore petit en termes relatifs », a déclaré Acheson.

David Duong, responsable de la recherche institutionnelle chez Coinbase, a exprimé une opinion similaire, affirmant que l’échelle limitée des pièces stables et les frictions politiques empêchent un impact systémique.

« Bien sûr, les pièces stables peuvent accélérer la fuite vers l’USD dans les pays où elles sont déjà populaires, mais leur échelle globale reste faible par rapport aux flux de portefeuille transfrontaliers. Les mécanismes de base des rachats d’obligations/actions, NDF [non-deliverable forwards] et les sorties de fonds communs de placement continueraient de dominer les mouvements macroéconomiques », a-t-il déclaré.

État actuel des flux

Les données émergentes du FMI montrent des flux transfrontaliers de pièces stables – éclipsant déjà ceux des actifs cryptographiques non garantis (comme Bitcoin, qui manque de soutien fiduciaire) – depuis début 2022, l’écart se creusant malgré la petite part globale du marché cryptographique des pièces stables.

L’Asie-Pacifique arrive en tête en termes de volumes absolus, suivie par l’Amérique du Nord, mais si l’on rapporte au PIB, l’Afrique, le Moyen-Orient, l’Amérique latine et les Caraïbes (économies émergentes et en développement, ou EMDE) se démarquent, tirées par des entrées nettes en provenance d’Amérique du Nord satisfaisant la demande locale de stabilité et de paiements indexés sur le dollar.

Les EMDE dominent ces corridors, revendiquant la plus grande part de 1,5 billion de dollars de flux en 2024, soit une simple fraction du quadrillion de dollars du marché mondial des paiements, mais contrastant fortement avec l’orientation de SWIFT vers les économies avancées.