La pression vient des deux côtés. À mesure que Strategy émettait davantage de STRC pour financer les achats de bitcoins, ses obligations annuelles en matière de dividendes sont passées d’environ 300 millions de dollars au début de 2026 à 1,2 milliard de dollars aujourd’hui, soit une multiplication par près de quatre en moins de six mois.
CryptoQuant a noté que la réserve devait atteindre environ 2,8 milliards de dollars, soit 24 mois de couverture, pour que le STRC se rétablisse. Ainsi, Strategy a déclaré une réserve de 1,1 milliard de dollars à la mi-juin.
Son bitcoin offre donc moins de sécurité que sa taille ne le suggère.
« La société subit une perte non réalisée de 10,6 milliards de dollars, tous les Bitcoins achetés en 2024, 2025 et 2026 étant sous l’eau », a déclaré CryptoQuant. « Toute vente forcée de BTC aux prix actuels cristalliserait d’importantes pertes et détruirait la valeur actionnariale. »
Une vente forcée est cependant peu probable dans un avenir proche. La stratégie n’est pas obligée de vendre du Bitcoin pour défendre STRC et peut plutôt augmenter le dividende ou vendre de nouvelles actions pour signaler qu’elle peut continuer à payer, des outils qu’elle utilise déjà.
La prescription de CryptoQuant est que Strategy suspende ses achats de bitcoins et reconstitue d’abord la réserve, puis adopte une approche systématique pour planifier les achats plutôt que d’acheter chaque fois qu’elle lève des capitaux.
La stratégie ne peut pas simplement désactiver les paiements pour économiser de l’argent. Les dividendes de STRC sont cumulatifs, ce qui signifie que tout paiement sauté doit encore être rattrapé plus tard, et CryptoQuant a déclaré qu’il est peu probable que la société les suspende de toute façon, car cela nuirait à sa crédibilité auprès des détenteurs privilégiés dont elle a besoin.
Le rapport est plus précis que celui proposé par Benchmark-StoneX mardi.