Les bons du Trésor Bitcoin (BTC) vont au-delà du HODL pour générer des rendements, couvrir et racheter des actions dans un contexte de réduction de la valeur liquidative

Le grand accaparement de terres par les entreprises Bitcoin de l’été s’est considérablement refroidi, et le dernier lot d’actions du Trésor d’actifs numériques (DAT) montre la gueule de bois.

De nombreuses actions du Trésor Bitcoin autrefois en vogue se négocient désormais en dessous de la valeur de la réserve cryptographique qu’elles détiennent, obligeant les entreprises à aller au-delà d’une simple approche « acheter et conserver » et à réfléchir plus sérieusement à la question de savoir si le BTC dans leur bilan est censé faire plus que simplement rester là.

« Nous passons de l’accumulation à la gestion », a déclaré Thomas Chen, fondateur de Function, une entreprise qui vise à transformer le bitcoin en un actif productif. « La question n’est pas de savoir qui achète du bitcoin aujourd’hui, mais qui peut le gérer comme un actif de trésorerie », a-t-il déclaré.

Stratégies de trésorerie BTC au-delà de HODL

Spencer Yang, associé directeur du cabinet de conseil BlockSpaceForce, constate une évolution similaire de la part de ses clients. La phase de battage médiatique étant largement derrière elles, les entreprises qui se sont précipitées sur le BTC plus tôt cette année cherchent désormais des moyens de faire en sorte que l’allocation ressemble davantage à une politique financière qu’à une campagne de marketing.

« Nous n’avons pas encore vu les trésoreries d’entreprise mettre activement leur bitcoin à profit, mais c’est quelque chose qu’elles devraient considérer s’elles veulent se différencier », a déclaré Yang à CoinDesk.

Chen a décrit une stratégie potentielle de déploiement de la trésorerie BTC avec trois piliers clés : une tranche de titres générant un rendement conservateur, une autre partie couverte contre des prélèvements de 20 à 30 % et des limites fermes de taille et d’exposition, ainsi qu’une diversification des risques.

• Rendement conservateur: Utiliser uniquement des canaux à faible risque avec des règles claires de réhypothèque et de ségrégation des garanties. Pensez à la simple capture de base ou aux prêts surcollatéralisés à des seuils prudents de rapport prêt/valeur, fixés par la politique et non par l’humeur. Évitez de rechercher des APY à deux chiffres qui dépendent d’un effet de levier opaque.
• Couvertures contre les baisses: préautoriser l’utilisation de produits dérivés (tels que des options de vente ou des colliers) avec des limites de position, des contraintes de teneur et des flux de travail d’approbation. L’objectif est de lisser la volatilité et de protéger la piste d’exploitation, et non de spéculer sur l’orientation à court terme.
• Diversification des contreparties : Répartir l’exposition entre les dépositaires et les fournisseurs de liquidité ; effectuer une diligence raisonnable continue en matière de crédit et d’exploitation ; et plafonner les limites par contrepartie pour éviter les défaillances ponctuelles.

Pour le déploiement, la taille compte, a déclaré Spencer.

Les trésoreries plus importantes peuvent négocier de meilleures conditions et justifier des équipes dédiées aux risques, a-t-il déclaré. Pendant ce temps, les petites entreprises devront peut-être laisser la plupart de leurs BTC inutilisés, en n’en déployant qu’une partie dans le cadre de plafonds politiques stricts, a-t-il ajouté.

Vendre du BTC pour défendre NAV pourrait être « intelligent »

Alors que les actions DAT chutent en dessous de leur valeur liquidative sous-jacente et que les décotes de la valeur liquidative s’élargissent, une stratégie est également de retour sur la table : vendre une partie de BTC pour racheter des actions en circulation.

Yang a déclaré que cela pourrait souvent être une « stratégie intelligente » pour les véhicules négociés à un prix fortement réduit, une façon de montrer aux actionnaires que la direction ne se contente pas de collecter des frais sur les actifs bruts.

« Lorsqu’un DAT est prêt à vendre des actifs sous-jacents pour défendre sa valeur liquidative de marché, il fait preuve de conviction », a déclaré Yang. « La confiance est contagieuse. Une fois que les investisseurs sont convaincus que le leadership défendra la valeur, la décote se réduit souvent à mesure que les acheteurs interviennent. »

Néanmoins, certains gestionnaires pourraient résister, car réduire les actifs signifie réduire les frais, une position qui pourrait éroder la confiance et inciter les investisseurs à rechercher des alternatives plus disciplinées, a expliqué Yang.

Le pitch HODL n’est pas encore mort, mais il ne suffit plus.

Dans un marché où de nombreux DAT se négocient en dessous de la valeur de leur propre bitcoin, les entreprises qui parviennent à faire du BTC une réserve productive sans en faire une expérience à effet de levier pourraient être celles qui persisteront.