Bitcoin tomber en dessous de 60 000 $ pour atteindre un nouveau plus bas du cycle a laissé les investisseurs à la recherche d’un coupable. Selon Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche chez NYDIG, il n’y en a probablement pas qu’un.
Dans un rapport de la semaine dernière, il a fait valoir que le bitcoin et le marché plus large de la cryptographie sont confrontés à plusieurs vents contraires qui se chevauchent et qui pèsent sur les prix.
Le commerce de l’IA figure en tête de sa liste, car le bitcoin est de plus en plus en concurrence pour les capitaux avec un secteur qui est devenu le modèle de croissance dominant du marché.
Le chevauchement entre les investisseurs en IA et en crypto est plus important que beaucoup ne le pensent, a-t-il soutenu. Les deux attirent les investisseurs qui recherchent une exposition aux technologies émergentes et des rendements démesurés. Alors que les actions liées à l’IA continuent de surperformer, le capital a suivi et s’est détourné de la cryptographie, a-t-il écrit.
Les investisseurs se préparent également à ce qui pourrait être le plus grand cycle d’introduction en bourse dans le secteur technologique depuis des années. Des sociétés telles que SpaceX, OpenAI et Anthropic devraient éventuellement devenir publiques, SpaceX étant déjà en train de faire ses débuts. Les grandes introductions en bourse incitent souvent les institutions à lever des liquidités et à réduire leurs positions existantes avant de nouvelles offres, créant ainsi un obstacle potentiel à la demande de cryptographie, a-t-il écrit.
La cryptographie est également aux prises avec une série de préoccupations spécifiques au secteur.
L’affirmation du secrétaire au Trésor Scott Bessent selon laquelle les autorités américaines auraient saisi environ 1 milliard de dollars d’actifs cryptographiques liés à l’Iran a soulevé des questions sur la portée du gouvernement sur les marchés des actifs numériques. Les détails restent limités, mais l’épisode a remis en question l’un des principaux récits de crypto pour certains investisseurs, a déclaré Cipolaro.
La menace de l’informatique quantique est également revenue sur le devant de la scène après que des chercheurs ont publié de nouveaux travaux montrant que les ressources informatiques nécessaires pour attaquer les systèmes cryptographiques largement utilisés pourraient diminuer plus rapidement qu’on ne le pensait auparavant.
Ensuite, il y a Strategy (MSTR) qui vend du Bitcoin.
La vente de 32 BTC, d’une valeur de 2,5 millions de dollars à l’époque, était insignifiante du point de vue de l’offre, mais avait plus de poids psychologiquement. Strategy a passé des années à agir comme l’un des acheteurs les plus réguliers du marché, a déclaré Cipolaro. Toute suggestion selon laquelle elle pourrait devenir une source d’approvisionnement, a-t-il soutenu, oblige les investisseurs à repenser un pilier important du scénario haussier.
Pris ensemble, ces développements pourraient expliquer pourquoi Bitcoin a connu des difficultés malgré l’absence de détérioration évidente de l’activité sous-jacente du réseau ou des tendances d’adoption.
« Considéré indépendamment, aucun de ces développements ne semble suffisant pour entraîner une correction majeure du bitcoin », a écrit Cipolaro. « Considérés collectivement, ils contribuent à expliquer pourquoi l’action des prix s’est affaiblie malgré l’absence d’une nette détérioration des paramètres d’adoption sous-jacents. »
Le bitcoin a-t-il trouvé un fond ?
L’analyse en chaîne de Cipolaro offre une réponse mitigée.
Plusieurs indicateurs se rapprochent de niveaux qui ont historiquement coïncidé avec des creux majeurs, a-t-il noté. Le ratio MVRV de Bitcoin est tombé à 1,2, proche du niveau où la valeur marchande converge avec la base de coût global des investisseurs. Le pourcentage de l’offre détenu dans le profit est récemment tombé en dessous de 50 %, un autre indicateur souvent associé à la capitulation.
Pourtant, la baisse elle-même reste relativement modeste par rapport aux normes historiques.
Le Bitcoin a chuté d’environ 53 % par rapport à son sommet (126 000 $ en octobre), une baisse beaucoup moins profonde que les baisses de 75 à 90 % observées au cours des cycles précédents, a-t-il souligné.
Il y a aussi un élément temporel : les trois précédents marchés baissiers du bitcoin ont duré plus ou moins un an, du sommet au creux, à l’exception du tout premier marché baissier qui s’est terminé en 163 jours en 2011.
La chute de vendredi, inférieure à 60 000 dollars, s’est produite seulement 242 jours après le pic.
Cela signifie soit que l’adoption institutionnelle a fondamentalement modifié le comportement cyclique du bitcoin, soit que le marché n’a tout simplement pas encore atteint une véritable phase de capitulation.
« Les données en chaîne suggèrent que le marché a subi une réinitialisation significative », a écrit Cipolaro.
Mais la question de savoir si le plus bas est déjà en place « dépend probablement de la question de savoir si la demande institutionnelle a modifié structurellement le cycle ou a simplement retardé une réinitialisation plus profonde », a-t-il ajouté.