Selon les analystes de JPMorgan, le Bitcoin s’est négocié en dessous du coût estimé de son extraction pendant cinq mois consécutifs, laissant environ un mineur sur cinq non rentable et poussant les opérateurs cotés en bourse à vendre un volume record de pièces.
Dans une note client diffusée cette semaine, les analystes dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou ont déclaré que l’économie de l’exploitation minière du bitcoin s’était « détériorée » en 2026. JPMorgan estime le coût de production global actuel du bitcoin à environ 78 000 dollars, un chiffre dérivé de l’électricité, de la dépréciation du matériel et des frais généraux des mineurs publics.
Alors que le bitcoin s’échange à près de 63 000 dollars, l’écart entre le prix au comptant et le seuil de rentabilité a créé une pression durable sur l’ensemble du secteur.
L’un des changements les plus notables signalés par JPMorgan est un changement structurel dans la façon dont le réseau Bitcoin lui-même réagit aux mouvements de prix. Le bêta de la difficulté minière par rapport aux prix BTC – une mesure de l’ampleur de la difficulté pour un mouvement de prix donné – est passé à 0,62 au cours des six derniers mois. Ce chiffre reflète un réseau dans lequel une part plus élevée de mineurs se situent au niveau ou près de leur prix plancher, allumant ou éteignant les machines à mesure que les prix évoluent plutôt que de maintenir des opérations cohérentes.
Cette tendance est devenue visible début juin, lorsque les difficultés minières ont chuté de 10,09 %, soit la deuxième baisse la plus importante de l’année. Le hashrate de Bitcoin a chuté de 12 % en juin, selon Galaxy Research. Une baisse de difficulté comparable de 10 % s’est produite en janvier, marquant deux épisodes de cette ampleur au cours d’une année civile.
Les difficultés financières ont poussé les sociétés minières cotées en bourse dans une impasse. Des opérateurs tels que MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific et Bitdeer ont vendu un total de 32 000 bitcoins au seul premier trimestre 2026 pour financer leurs dépenses d’exploitation, selon les données de TheEnergyMag citées dans le rapport de JPMorgan. Ce chiffre dépasse les ventes totales de bitcoins de ces sociétés pour l’ensemble de 2025 et établit un nouveau record trimestriel, éclipsant le précédent sommet de 20 000 bitcoins établi au deuxième trimestre 2022, lors du marché baissier qui a suivi l’effondrement de Terra-Luna.
Hashprice, une mesure qui capture les revenus miniers par unité de puissance de calcul, se situe à environ 33 $ par petahash par seconde et par jour, selon Hashrate Index. Ce niveau place environ 20 % de l’industrie minière mondiale dans une zone non rentable, selon le rapport Bitcoin Mining Report du premier trimestre 2026 de CoinShares, cité par JPMorgan dans son analyse.
Un signal à contre-courant pour Bitcoin
Malgré les conditions difficiles, les analystes de JPMorgan ne sont pas parvenus à une conclusion baissière. L’équipe a noté qu’un tel sentiment de faiblesse du marché a, au cours des cycles passés, servi d’indicateur à contre-courant de l’appréciation future des prix.
Ils s’attendent à ce qu’une sensibilité élevée au hashrate et des ajustements de difficulté plus importants persistent tant que BTC reste bien en dessous de son coût de production.
Une nouvelle capitulation des opérateurs aux coûts plus élevés est possible au premier semestre 2026 sans remontée significative des prix. Les mineurs détenaient collectivement environ 1,8 million de bitcoins au moment de la publication, contre 1,86 million fin 2023, signe que les prélèvements sur la trésorerie sont une caractéristique continue de l’environnement actuel.