JPMorgan a apporté lundi son soutien à la législation fédérale sur les actifs numériques, mais le message de la banque au Congrès était autant une mise en garde qu’un soutien : il faut mettre en place un bon cadre, sinon risquer de recréer la réglementation sur les vulnérabilités financières était conçue pour prévenir.
Dans un article d’opinion commun, Umar Farooq, co-responsable mondial de JPMorgan Payments, et Peter Muriungi, PDG de Digital Assets and Blockchain Solutions, ont soutenu que les États-Unis ont une véritable opportunité de devenir leader dans la finance numérique – à condition que les législateurs associent clarté réglementaire et garanties durables.
L’article est arrivé alors que le Sénat se précipitait pour faire avancer la loi sur la clarté du marché des actifs numériques avant les vacances d’août, les négociateurs travaillant toujours sur des points de friction sur les dispositions sur le rendement stable des pièces, les règles d’éthique pour les fonctionnaires ayant des liens cryptographiques et les protections en matière de responsabilité pour les développeurs financiers décentralisés.
« La clarté réglementaire n’a d’importance que si elle est associée à des garanties durables », écrivent Farooq et Muriungi. « Une clarté comportant des lacunes ou des failles peut pousser l’activité vers des canaux peu supervisés et affaiblir les protections de longue date. »
L’éditorial se démarque moins par ce qu’il célèbre que par ce contre quoi il met en garde. Plutôt que de montrer la promesse de la tokenisation et de l’argent programmable, les dirigeants ont consacré une grande partie de leur argumentation à souligner comment l’innovation cryptographique pourrait mal tourner sans garde-fous appropriés.
Le point de vue de JPMorgan sur les stablecoins et la blockchain
Sur la structure du marché, la position de JPMorgan a été directe : la blockchain sur laquelle un produit est émis ne change pas sa fonction économique. Les actifs qui ressemblent et se comportent comme des titres doivent être soumis à des règles de divulgation, de conservation et d’intégrité du marché.
Les plateformes de trading décentralisées qui fonctionnent comme des courtiers ou des bourses devraient être soumises aux mêmes normes. Selon les dirigeants, la tokenisation devrait améliorer le fonctionnement des marchés et non servir de mécanisme permettant de contourner les règles qui ont fait des marchés de capitaux américains les plus fiables au monde.
La banque a réservé une attention particulière aux pièces stables, pour lesquelles JPMorgan voit à la fois des opportunités commerciales et des menaces concurrentielles. Les pièces stables et les dépôts symboliques pourraient permettre un règlement plus rapide et réduire les frictions dans les paiements transfrontaliers, ont écrit Farooq et Muriungi.
Mais lorsque ces produits offrent des incitations de type rendement ou détiennent des soldes sans répondre aux normes bancaires en matière de capital, de liquidité et de protection des consommateurs, l’innovation en matière de paiements devient un système bancaire parallèle sous un autre nom.
Des fonctionnalités telles que des récompenses ou des remises en argent sur les soldes détenus amènent de nombreux consommateurs à supposer que le produit comporte des protections familières. Dans le cas contraire, il en résulte un risque de fuite accru – une vulnérabilité concentrée qui fait surface dans les pires moments.
Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, fait partie des voix les plus fortes du secteur bancaire sur cette question. « Les banques ne l’accepteront pas », a déclaré Dimon le mois dernier, s’engageant à lutter jusqu’au bout contre les dispositions sur le rendement stable des pièces du Clarity Act.
Les dirigeants ont également fait pression pour que des outils solides de lutte contre le blanchiment d’argent et d’application de la loi soient mis en place dans l’ensemble de l’écosystème des actifs numériques. Selon eux, de larges exemptions pour les infrastructures qui traitent les transactions de base peuvent permettre des accords opaques qui protègent la véritable propriété – un risque à la fois pour la sécurité nationale et l’intégrité du marché.
L’éditorial n’est pas arrivé sans contexte commercial. Lundi également, JPMorgan a annoncé l’extension de sa plateforme de paiement blockchain Kinexys à huit devises, ajoutant le dollar australien, le dollar de Hong Kong, le yen japonais, le renminbi chinois et le dollar de Singapour à un système qui prend déjà en charge le dollar américain, l’euro et la livre sterling.
La plateforme a traité à ce jour plus de 4 000 milliards de dollars de transactions, avec un volume quotidien moyen dépassant 7 milliards de dollars. Payoneer et le négociant japonais en énergie JERA Global Markets sont parmi les premiers clients à utiliser les nouveaux comptes en devises.
Kinexys a également lancé plus tôt cette année JPM Coin, un jeton de dépôt conçu pour offrir aux clients institutionnels un règlement quasi instantané, 24h/24 et 7j/7, sans sortir du système bancaire réglementé. Le jeton fonctionne sur un réseau blockchain autorisé exploité par JP Morgan, où les dépôts des clients sont représentés numériquement et les transferts sont réglés au sein du réseau plutôt que sur les rails publics.
Plus tôt cette semaine, Fidelity a écrit que l’hiver crypto actuel de Bitcoin pourrait prendre fin si un ou plusieurs catalyseurs majeurs émergent, notamment la poursuite du cycle de réduction de moitié de quatre ans, une réglementation plus claire de la cryptographie, des réductions de taux de la Réserve fédérale, un nouveau cas d’utilisation de la cryptographie ou une nouvelle vague d’adoption institutionnelle.
Même si aucun de ces facteurs n’est garanti, la banque a fait valoir que l’histoire suggère que les principaux marchés haussiers ont souvent suivi des changements similaires dans la dynamique de l’offre, la politique, les conditions macroéconomiques et la demande des investisseurs.