La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni a publié cette semaine un cadre réglementaire historique en matière de cryptographie, établissant des exigences de capital, des contrôles contre les abus de marché et des normes stables pour le secteur des actifs numériques du pays, avant un régime d’autorisation obligatoire qui entrera en vigueur en octobre 2027.
Ce paquet représente l’expansion la plus étendue de la surveillance de la FCA depuis des années. La législation adoptée en février 2026 a pour la première fois placé les crypto-actifs sous la compétence du régulateur.
Le cadre couvre un large éventail d’activités : plateformes de trading de crypto-monnaies, dépositaires, émetteurs de pièces stables, fournisseurs de prêts et d’emprunts, sociétés de jalonnement et certaines sociétés financières décentralisées où existe une entité de contrôle identifiable.
Dans le cadre du nouveau régime, toutes les sociétés de cryptographie réglementées doivent répondre à des exigences prudentielles, notamment des coussins de fonds propres minimum et des tests de résistance annuels. Contrairement aux banques, qui reçoivent des scénarios spécifiques de la Banque d’Angleterre, les sociétés de cryptographie concevront leurs propres tests basés sur des modèles de risque internes et soumettront les résultats à la FCA chaque année.
Chaque entreprise détermine le niveau de risque présent dans son bilan – un chiffre qui fixe le niveau de capital qu’elle doit détenir.
En d’autres termes plus simples, les sociétés de cryptographie opérant au Royaume-Uni doivent détenir des capitaux sur leurs actifs les plus risqués et effectuer des tests de résistance annuels de leur propre conception. Il s’agit d’une norme plus souple que celle à laquelle les banques sont confrontées, mais une première pour le secteur.
Le cadre introduit des règles sur les abus de marché couvrant les délits d’initiés et les manipulations de marché, des domaines dans lesquels le secteur de la cryptographie a fait l’objet d’un examen minutieux mais de mesures coercitives limitées. Les grands opérateurs de plateformes de trading suivront une approche de surveillance dirigée par l’industrie, tandis que la portée de la surveillance obligatoire en chaîne a été réduite par rapport à un projet antérieur.
Les crypto-actifs éligibles admis sur les plateformes de négociation éligibles au Royaume-Uni seront soumis à une exigence unique de position de risque net de 40 % et à un ajustement de volatilité par défaut de 40 % de la contrepartie – remplaçant un système de classification à deux niveaux proposé lors de la consultation.
Concessions stablecoin et crypto
La FCA a fait des concessions aux émetteurs de stablecoins après les réticences du secteur. Le coefficient de capital pour l’émission de pièces stables a été réduit à 1 % de la valeur globale des jetons émis, contre 2 % dans la proposition initiale.
La réduction vise à maintenir la compétitivité du Royaume-Uni face au régime MiCA de l’Union européenne et à la nouvelle législation américaine sur les pièces stables, qui attirent toutes deux les sociétés de cryptographie vers des juridictions rivales.
Les sociétés Stablecoin seront autorisées à détenir un excédent de trésorerie allant jusqu’à 5 % dans leurs pools d’actifs de soutien pour gérer les pressions sur les liquidités. Les obligations de prévision de remboursement pour les actifs de garantie ont été supprimées et des accords de garde intragroupe limités sont autorisés sous réserve de garanties supplémentaires.
La fenêtre d’autorisation de la FCA
Les sociétés de cryptographie doivent obtenir l’autorisation de la FCA pour opérer sous le nouveau régime. Les enregistrements anti-blanchiment d’argent existants ne seront pas convertis en autorisation en vertu des nouvelles règles – les entreprises doivent en faire une nouvelle demande. La fenêtre de candidature s’ouvre le 30 septembre 2026 et se termine le 28 février 2027. La FCA proposera des réunions de support préalable à la candidature à partir de juillet pour aider les entreprises à préparer leurs candidatures.
Jusqu’à ce que le régime entre en vigueur le 25 octobre 2027, la surveillance des sociétés de cryptographie par le régulateur reste limitée aux promotions financières et aux contrôles anti-blanchiment d’argent.
David Geale, directeur exécutif des paiements et de la finance numérique de la FCA, a qualifié le cadre de jalon. « Nous avons créé un cadre qui n’oblige pas les entreprises à choisir entre la certitude réglementaire et la marge d’innovation », a-t-il déclaré. « Pour les consommateurs, cela signifie que les entreprises seront tenues de respecter des normes similaires à celles des autres prestataires financiers, même si nous ne pouvons pas réglementer les risques. »
Le cadre arrive alors que la course mondiale à la réglementation de la cryptographie s’intensifie. Le régime MiCA de l’UE est en vigueur et les États-Unis font adopter une législation stable sur les pièces de monnaie sous la direction du président Donald Trump, dont l’administration a été un moteur de la légitimation de la cryptographie. Le Royaume-Uni positionne son régime comme une alternative stable et favorable à l’innovation pour les entreprises qui réfléchissent à l’endroit où baser leurs opérations.