Une nouvelle classe de titres de Wall Street est passée d’une expérience à un marché de plusieurs milliards de dollars en moins de deux ans, et un rapport de recherche de juin 2026 de BitcoinTreasuries.net affirme que l’expansion ne fait que commencer.
Le rapport, réalisé en partenariat avec le protocole DeFi Apyx, suit la hausse des actions privilégiées émises par des sociétés publiques et adossées à leurs avoirs en bitcoins. Ces actions ont désormais une valeur marchande combinée d’environ 13 milliards de dollars. Ce chiffre représente près de 1 % du marché privilégié mondial de 1 300 milliards de dollars, une part que les auteurs du rapport prévoient d’atteindre 3 à 5 % d’ici 2030 et jusqu’à 10 %, soit 130 milliards de dollars, au-delà de cet horizon.
L’instrument se trouve au centre d’un casse-tête financier auquel sont confrontées les entreprises qui détiennent le bitcoin comme actif de trésorerie. Des entreprises telles que Strategy, dirigées par Michael Saylor, souhaitent que des capitaux de longue durée puissent acheter davantage de bitcoins sans diluer les actionnaires ordinaires ni contracter de dettes qui doivent être remboursées à une date fixe. Les fluctuations des prix du Bitcoin rendent cet équilibre difficile.
Le Bitcoin s’est échangé à près de 124 720 dollars en octobre 2025, puis est tombé en dessous de 60 000 dollars à la mi-juin 2026, soit une baisse d’environ 47 % en huit mois.
Les actions privilégiées offrent une solution au problème. Lorsqu’une entreprise les émet, son nombre d’actions ordinaires n’augmente pas, de sorte que les propriétaires existants évitent la dilution. Les actions sont classées comme capitaux propres plutôt que comme dette, ce qui signifie aucune date d’échéance et aucun remboursement forcé. En échange, les détenteurs reçoivent un dividende supérieur à celui des actions ordinaires.
Pour les investisseurs à revenu exclus de la hausse du Bitcoin, la structure convertit la volatilité du jeton en un produit de rendement.
Les actions privilégiées stimulent l’expansion du Bitcoin
Ces rendements éclipsent ce que paient les marchés à revenu fixe. Aux États-Unis, les cinq principaux titres privilégiés adossés au bitcoin affichent des rendements effectifs compris entre 10,8 % et 15,2 %, contre 3 à 4 % offerts sur les comptes d’épargne à haut rendement.
La gamme Strategy représente la majeure partie du marché : STRF, STRC, STRK et STRD détiennent ensemble une valeur marchande proche de 12,5 milliards de dollars. Strive, un gestionnaire d’actifs devenu société de trésorerie Bitcoin, a émis un cinquième titre, SATA, d’une valeur marchande d’environ 330 millions de dollars.
L’affirmation centrale du rapport est que la demande dépasse l’offre. Les institutions à revenu fixe telles que les fonds communs de placement, les banques, les fonds de pension et les assureurs détiennent 10 900 milliards de dollars de bons du Trésor américain. Un écart de 10 à 20 points de base par rapport à ce pool générerait une demande de 10,9 à 21,8 milliards de dollars, suffisamment pour valider à elle seule la projection du marché à court terme.
L’offre est toutefois plafonnée par la quantité de bitcoin disponible en garantie. Sur les 20 millions de bitcoins en circulation, les avoirs en bourse, les ETF au comptant et les sociétés minières sont exclus des actifs des clients ou des réserves d’exploitation.
Il ne reste que 1,26 million de bitcoins détenus dans les trésoreries des entreprises, pour une valeur d’environ 83 milliards de dollars. La stratégie en contrôle à elle seule quelque 845 000, soit 67 %.
La couverture collatérale est l’élément sur lequel le rapport s’appuie pour plaider en faveur de la sécurité. Les préférences adossées au Bitcoin maintiennent des ratios de couverture de 3,8 à 4,5 fois, ce qui signifie que les émetteurs détiennent entre 3,80 et 4,50 dollars en bitcoins pour chaque dollar d’actions privilégiées.
À titre de comparaison, le prêt hypothécaire médian des grandes banques au troisième trimestre 2025 a progressé de 76 cents par dollar de valeur de la maison. « La sécurité de ces instruments est nettement supérieure à celle de 95 % des obligations du marché », a déclaré Jeff Walton, directeur des risques chez Strive, dans le rapport, « car ils sont en réalité adossés à des capitaux et non à des flux de trésorerie futurs ».
Toutes les entreprises ne sont pas qualifiées pour émettre. Walton a défini des exigences : un bilan propre, exempt de dettes garanties de premier rang, une envergure permettant de soutenir une émission de 100 millions de dollars ou plus, et une équipe compétente en matière de traitement fiscal, de conception de clauses restrictives et de politique de dividendes.
Le bitcoin grevé, a-t-il déclaré, se classe devant les actions privilégiées et bloquerait la plupart des transactions. Strive lui-même a utilisé une offre SATA de 225 millions de dollars en janvier pour rembourser la dette héritée de son acquisition de Semler Scientific, une décision qui a laissé tous ses bitcoins libres.
Les risques sont structurels plutôt que cachés. L’action ordinaire de Strategy, MSTR, agit comme un amplificateur de volatilité et a chuté plus que le bitcoin au cours de l’année écoulée. « Lorsque le prix du Bitcoin baisse, celui de la stratégie baissera davantage », a déclaré Tony Lau, partenaire d’investissement chez Primitive Ventures, qui a décrit une possible cascade du titre.
Trois des quatre stratégies préfèrent négocier à des prix réduits par rapport à leur valeur nominale de 100 $. Les dividendes eux-mêmes dépendent de la capacité de l’entreprise à continuer à lever des capitaux face à la hausse du prix du bitcoin, bien que Strategy et Strive aient divulgué des réserves de trésorerie suffisantes pour couvrir au moins douze mois de paiements.
Le PDG de la stratégie, Phong Le, a déclaré aux investisseurs en février que le bilan de l’entreprise tiendrait à moins que le bitcoin ne tombe à 8 000 dollars et y reste pendant cinq ou six ans.
Pour l’instant, le rapport considère les actions privilégiées comme un instrument dans son « moment 0 à 1 » – un marché où l’appétit dépasse ce que les émetteurs peuvent produire, et où l’écart favorise les entreprises désireuses de créer le produit.