Le projet du New Hampshire d’émettre ce que les bailleurs de fonds appellent la première obligation municipale au monde adossée à Bitcoin sera soumis mercredi au Conseil exécutif de l’État, la dernière approbation dont le projet de 100 millions de dollars a besoin avant de pouvoir aller de l’avant. Le Boston Globe rapporté aujourd’hui.
Le gouverneur Kelly Ayotte, qui a qualifié cet effort d’« historique », et le conseil composé de cinq membres tiendront une audience publique mercredi matin à la demande de James Key-Wallace, directeur exécutif de la New Hampshire Business Finance Authority.
Key-Wallace a demandé au conseil de trouver la proposition réalisable et bénéfique pour le public et d’autoriser l’agence quasi gouvernementale à aller de l’avant. Il a déclaré que le modèle positionnerait l’État comme « un leader mondial de la crypto-finance responsable ».
La structure diffère d’une obligation municipale conventionnelle sur un point essentiel : aucun argent public n’est en jeu. Plutôt que l’État rembourse les investisseurs, c’est un emprunteur privé qui le fait. L’emprunteur est CleanSpark, une société minière Bitcoin qui fournit du Bitcoin en garantie.
Les paiements d’obligations sont financés à partir des produits liés à cette garantie, et les investisseurs bénéficient d’une exposition à la hausse grâce à des paiements supplémentaires liés à l’appréciation du prix du Bitcoin. Si le prix tombe en dessous d’un seuil fixé, une fiducie détenant la garantie peut être liquidée pour rembourser intégralement les détenteurs d’obligations.
La société d’actifs numériques Wave Digital Assets devrait administrer la transaction, tandis que BitGo servirait de dépositaire, détenant le Bitcoin dans une chambre froide réglementée.
Moody’s a noté qu’« aucun fonds public de l’État du New Hampshire ou de l’une de ses subdivisions politiques ne peut être utilisé pour payer des montants au titre des obligations notées ».
Le New Hampshire pousse le Bitcoin
L’idée fait partie d’une initiative plus large visant à attirer les activités de blockchain dans le New Hampshire, un État qui est devenu en 2025 le premier à adopter une loi stratégique sur les réserves de Bitcoin. Les partisans soutiennent que l’obligation donne à la Business Finance Authority une source de revenus pour financer ses programmes d’investissement sans exposer les contribuables aux fluctuations des prix du Bitcoin.
Cette volatilité reste la préoccupation centrale. Étant donné que l’obligation à trois ans repose sur un actif fluctuant comme garantie, un ralentissement pourrait déclencher une liquidation automatique avant la fin de la durée.
Les documents que Key-Wallace a soumis au conseil affirment que l’État est protégé parce que l’accord de prêt crée un canal entre les investisseurs privés et un emprunteur privé, la crypto-monnaie servant de garantie plutôt que de garantie gouvernementale.
Les notations reflètent le risque. Moody’s a attribué aux obligations une note provisoire « Ba2 » – deux crans en dessous de la catégorie investissement – les qualifiant de spéculatives avec un risque de crédit important, un niveau souvent décrit comme « indésirable ». Keith Ammon, un représentant de l’État républicain actif dans la politique de cryptographie de l’État, a déclaré au Granite State News Collaborative que la note « a du sens » en tant que point de départ prudent compte tenu de la nouveauté impliquée.
Des analystes extérieurs ont soulevé d’autres questions. David Krause, professeur émérite de finance à l’Université Marquette, a examiné le plan et a constaté que les récents mouvements de prix du Bitcoin seraient « très susceptibles » de déclencher la disposition de liquidation, selon Le Boston Globe.
Même si l’État serait « légalement à l’abri de toute responsabilité financière directe », a écrit Krause, l’introduction d’une forme de garantie aussi volatile remet en question la transparence, la prévisibilité et la stabilité sur lesquelles les finances municipales ont toujours mis l’accent, et protéger l’État de toute responsabilité ne supprime pas le risque de réputation.
« Bien que l’obligation puisse servir de preuve de concept pour l’intégration des actifs numériques dans le financement structuré, elle n’est pas bien adaptée en tant qu’outil de financement public à usage général », a-t-il conclu.
Un vote favorable mercredi autoriserait la Business Finance Authority à émettre l’obligation.